Um dos investidores em valor mais bem sucedidos de seu tempo, Mohnish Pabrai, considera Warren Buffett seu guru de investimentos.

Seguindo a filosofia de investimento em valor da Buffett, ele investiu com sucesso no mercado de ações. Sua carteira de ações de longo prazo obteve um retorno de 517% contra 43% do S&P 500 desde o início em 2000.

Ele não tinha ouvido falar de Buffett até os 30 anos.

Como investidor, Pabrai é um seguidor da teoria de Investimento em Valor de Warren Buffett. Uma vez ele gastou US$ 650 mil para almoçar com lendário investidor. Desde então começou a seguir os seus princípios de investimento para se tornar um investidor em valor bem sucedido.

Mohnish Pabrai: Quem é?

Mohnish Pabrai é um empresário, investidor e filantropo indiano-americano. Nasceu em Bombaim (Mumbai), Índia, em 12 de junho de 1964.

Cresceu em Mumbai e, quando adolescente, foi para os EUA para estudar engenharia da computação. Depois que se formar, começou a trabalhar no departamento de pesquisa e desenvolvimento da Tellabs.

Mohnish Pabrai: Carreira

Na Tellabs Pabrai trabalhou entre 1986 e 1991, primeiro em seu grupo de rede de dados de alta velocidade, e depois em 1989, juntou-se a sua subsidiária internacional, trabalhando em marketing internacional e vendas.

Pabrai embarcou em sua jornada empreendedora em 1991, estabeleceu uma empresa de consultoria de TI e integração de sistemas de sucesso, TransTech, Inc. com cerca de US$ 30.000 de sua própria conta de 401(k) e US$ 70.000 de dívidas com cartão de crédito.

Ele vendeu a empresa em 2000 para a Kurt Salmon Associates por US$ 20 milhões. Hoje é sócio-diretor dos Pabrai Investments Funds (uma família de fundos de hedge inspirados na Buffett Partnerships), que fundou em 1999.

No início, o fundo tinha US$ 1 milhão como ativo sob gestão (AUM), que atingiu US$ 570 milhões em 20219. O fundo superou o S&P 500 em 1103% até 2013, investindo fortemente na Índia e em outras nações em desenvolvimento, uma vez que Pabrai sente que não há muitas ações mal avaliadas ou desvalorizadas no mercado dos EUA.

Em 2019, Pabrai expandiu suas participações nos EUA triplicando sua participação na Micron Technology. Pabrai também investiu em 4,12 milhões de ações da GrafTech International Ltd.com sede em Ohio, um fabricante de eletrodos de grafite e coque de petróleo.

Em 2020, a Pabrai comprou mais de 4 milhões de ações da Seritage Growth Properties Classe A. Ele também comprou participação na Edelweiss Financial Services por uma quantia estimada de Rs 147,75 crore através de transações de mercado aberto.

Mohnish Pabrai: Filosofia de investimento

Mohnish Pabrai é um poço de conhecimento. Ele segue a filosofia do investimento em valor tem muito a ensinar.

Entendendo o investimento em ‘baixo risco e alta incerteza’

Em um livro que escreveu chamado Dandho Investor, ele explicou que uma combinação de baixo risco, alta incerteza é incomum, uma vez que os dois parâmetros se movem em direções opostas. Alto risco significa maiores chances de perda, enquanto incerto refere-se a uma ampla gama de resultados possíveis. Quando o mercado está confuso entre Risco e Incerteza, ele apontou esses momentos como oportunidades de lucro.

Pabrai sugeriu que os investidores precisam pensar como empreendedores que buscam oportunidades de negócios de baixo risco com alto retorno.

Invista em negócios bem estabelecidos com uma taxa lenta de mudança

Segundo Mohnish Pabrai, investir em negócios bem estabelecidos com um modelo de negócio bem definido garante retorno a longo prazo.

Esses negócios são menos arriscados que as startups, mas podem obter um lucro decente mesmo com uma pequena mudança em sua estratégia de negócios.

Pabrai preparou uma lista de verificação com sete perguntas, que dirão aos investidores o mérito de um investimento, que são os seguintes.

• Eu entendo o negócio, e ele se enquadra no círculo de competência?
• Entendo o valor intrínseco do negócio hoje? Estou convencido sobre o valor inerente? Qual é a possibilidade de o valor mudar no futuro?
• As ações estão em grande parte desvalorizadas, e é provável que a situação continue por 2-3 anos?
• Se eu tiver que investir neste negócio, colocarei uma grande parte da minha riqueza nele?
• Qual é a extensão de uma desvantagem?
• O negócio tem um fosso, o que significa sua capacidade de suportar a concorrência e ter um lucro substancial?
• A gestão da empresa é honesta e capaz?

Fazer as perguntas acima ajudará os investidores a obter clareza sobre o julgamento dos investimentos. Essas questões fundamentais estabelecem a base do investimento em valor, que Pabrai propõe.

Pabrai famosamente citou: “Cara eu ganho, coroa eu não perco muito.” A citação resume sua filosofia como investidor. Significa pegar ações menos arriscadas, mas, pelo lado positivo, também tem uma ampla possibilidade de lucro. 

Parâmetros de investimento

Pabrai enfatizou que os investidores de investimento em valor devem focar nos seguintes parâmetros.

• Comprar um negócio existente com um histórico estabelecido em vez de escolher startups de risco. Pabrai segue seu guru Warren Buffett, que também, como investidor, nunca investiu em startups.
• Compre negócios simples em indústrias que mudam muito lentamente. Investidores agressivos muitas vezes evitam essas ações, mas os investidores em valor pegam essas ações para criar valor no longo prazo
• Comprando ações de empresas aflitas em indústrias aflitas onde a margem de segurança resulta em oportunidades atraentes de valor
• Invista em negócios com vantagens competitivas duráveis ou fosso rentável. Estas ações são as favoritas de Warren Buffett
• Invista fortemente quando as chances de mercado estão a seu favor e espere que o mercado sirva para um retorno atraente sobre o seu investimento
• Comprar ações de empresas que estão grosseiramente desvalorizadas e são susceptivelmente permanecerão assim por um período de 2 a 3 anos
• Procure empresas de baixo risco e alta incerteza, porque muitas vezes o mercado não entende o valor real dessas empresas e as desvaloriza
• Procure momentos de arbitragem quando, por um curto período, esses negócios se tornam super rentáveis

Pabrai sugere que os investidores sigam os passos de outro investidor bem-sucedido em vez de inovar uma estratégia. Ele enfatiza ser paciente para deixar o mercado funcionar. Como investidor, ele pega ações com baixa relação P/E e altos rendimentos, ações tipicamente desfavoráveis. Quando ele identifica tais ações, ele empilha as chances de sucesso criando uma ampla margem de segurança e, em seguida, aposta grande.

Pabrai escreveu vários livros sobre investimento em valor. O mais popular é o Dhando Investor, onde descreveu suas fórmulas de investimento em valor. Ele também compartilha suas ideias de investimento em seu site Chai with Pabrai.

Como muitos outros investidores em valor, ele também se inspira nas filosofias de investimento de Warren Buffett e segue seus passos na seleção de negócios com fortes fundamentos para investir. Ele procura ações baratas com negócios e finanças fortes e executa-as através de sua estrutura Dhando.

Mohnish Pabrai: A abordagem “Spawn”

Pabrai acredita que sua abordagem de investimento tem o potencial de entregar retornos multi-bagger.

Ele diz: “Spawners são empresas que têm o DNA para continuar adicionando e incubando novos negócios que têm o potencial de serem motores de crescimento maciço.”

Tais negócios são raros, no entanto, são capazes de gerar uma longa pista de crescimento.

Pense nas Indústrias Reliance, que incubaram novos negócios ao longo dos anos, com as empresas de telecomunicações e digitais sendo as mais recentes.

Onde encontrar multibaggers?

Onde você deve encontrar por ações?

Large, middle ou small caps?

Depende do seu retorno e expectativas de risco.

Pabrai dá uma pista:

Faça uma suposição de que nenhum negócio em que você investe jamais excederá uma capitalização de mercado de US $ 50 bilhões e, portanto, se você quiser fazer 10 vezes o seu dinheiro, você vai comprar abaixo de US $ 5 bilhões.”

Mohnish Pabrai

Na Índia, a capitalização média de mercado das 10 maiores empresas é de cerca de Rs 6,7 lakh crore. Se você quer fazer um multibagger de 10, então você deve estar caçando uma capitalização de mercado de cerca de Rs 60.000 crore ou menos.

A composição só funciona quando você deixa funcionar

Normalmente, os investidores acabam fazendo retornos multibagger não nas ações que eles continuam rastreando, mas nas que eles esquecem que tinham.

Pabrai diz:

Se você encontrar uma pista longa e você se atrasar um pouco para descer do ônibus, não vai ser um problema. O importante é não descer do ônibus para um soluço temporário.”

Mohnish Pabrai

Desde 2000, o Banco Kotak Mahindra caiu mais de 10% ao dia cerca de 21 vezes. No entanto, deu retornos 177 vezes durante o mesmo período.

A venda envolve várias razões

Geralmente, perdemos nossa confiança em nossas ações quando vemos alguns grandes investidores vendem sua posição nessa ação em particular.

No entanto, isso não deve nos influenciar. Descrevendo isso, Pabrai diz:

Os investidores compram ações por apenas uma razão, mas vendem ações por 100 razões. Então, não podemos dizer nada sobre o que alguém está pensando quando vende uma ação.”

Mohnish Pabrai

Fique dentro do seu círculo de competência

Suponha que investir em ações financeiras é o seu círculo de competência.

Será que uma subida exagerada das ações do setor químico vai empurrá-lo para aumentar seu círculo de competência e começar a investir em produtos químicos?

A maioria dos investidores pode começar a fazer exatamente isso.

No entanto, Pabrai aconselha o contrário:

O tamanho do círculo de competência que temos é irrelevante. O que é mais relevante é que ficamos dentro do círculo.”

Mohnish Pabrai

Aventurar-se fora do seu círculo de competência pode resultar em erros caros, especialmente quando a maré vira e você não sabe se é hora de ficar quieto ou algo fundamental mudou no negócio.

Lista de verificação de investimentos de Pabrai

Em 2018, Pabrai fez uma entrevista onde fala alguns pontos:

• A sua atual lista de verificação tem 150 questões organizadas em categorias.
• Ele disse que a maior razão pela qual empresas e investimentos não se importam é a alavancagem. Sua lista de verificação tem categorias em alavancagem, dívida, etc…
• Outra categoria é o que se destaca entre gestão e propriedade ou vantagem comparativa e a durabilidade do fosso.
• A lista de verificação foi feita tendo em mente falhas específicas que grandes investidores fizeram.
• Ele executa todas as novas ideias através desta lista de verificação.
• A lista de verificação é um documento vivo que é atualizado o tempo todo

O processo:

1. Passe a ideia através da lista de verificação que traz algumas perguntas que ele não pode responder.
2. Ele volta. Faça o trabalho nas perguntas.
3. Executá-lo novamente que não leva mais de 30 minutos

Essas três áreas, alavancagem, gestão/propriedade, e vantagem/fossas comparativas, compõem 70-80% da minha lista de verificação. Além disso, vai para outras áreas, incluindo fatores ambientais, mão-de-obra/sindicato e algumas outras coisas.”

Mohnish Pabrai

Outros Ensinamentos de Mohnish Pabrai

Muitos ensinamentos de Pabrai podem ser encontrados no livro Ricos, Sábios e Felizes, de William Green.

• Não haverá grandes mudanças quando se trata de investimento em valor
• Há dois lados do mercado: eufórico & pessimista. É mais fácil encontrar títulos mal-avaliados durante períodos pessimistas.
• Períodos de pessimismo e euforia são geográficos de uma forma que algum lugar será eufórico e outros lugares pessimistas.
• Maior lição de seus pais: não vê-los se abalar depois de perder dinheiro várias vezes. Seu pai era um otimista, sempre fundando novos negócios que acabaram falindo. Perder não distraiu o pai de tentar novamente.
• Clonagem: Pabrai estudou os melhores investidores, descobriu por que eles foram bem-sucedidos e depois clonou (copiou) sua abordagem (estudar é uma grande parte para ter certeza de que ele clona as coisas certas). Ele fez para mais do que apenas estratégias de investimento.
• “Eu sou um imitador sem vergonha… Tudo na minha vida é clonado… Não tenho ideias originais.” — Pabrai
• Ele obtém ideias de investimento pesquisando 13F dos principais investidores, olha para as principais participações, estuda as ações e tenta descobrir por que é uma holding de topo.
• Pabrai clonou os 3 conceitos centrais de Buffett:
  • Comprar uma ação significa comprar um pedaço de um negócio com um valor, não um pedaço de papel.
  • Esse valor dos negócios nem sempre se reflete nos preços das ações (voto de Graham vs. máquina de pesagem). O segredo é ficar desconectado da loucura do mercado e esperar pacientemente por oportunidades mal precificadas.
  • Compre ações apenas quando estiver vendendo com desconto em relação a esse valor.
• “Não há prêmios para atividades frenéticas. Em vez disso, investir é principalmente uma questão de esperar por esses raros momentos em que as chances de ganhar dinheiro superam amplamente as chances de perdê-lo.”
• “A habilidade número um em investir é a paciência, a paciência extrema.” – Pabrai
• Pabrai teoriza que o jogo de ponte online de Buffett atua como uma distração mental positiva que o impede de negociar o portfólio da Berkshire. Todos nós temos um viés de ação que pode distrair.
• Sobre a análise de ações de Buffett: “O que ele está procurando é uma razão para dizer não, e assim que ele descobre isso, ele está pronto.” — Pabrai
• Filtros Stock da Pabrai (clonados de Buffett):
  • Círculo de Competência: Invista apenas em empresas que você realmente entende.
  • Margem de Segurança: Invista apenas em empresas que negociam com um desconto profundo – “sem cérebro” – do seu verdadeiro valor. “Eu tenho critérios muito simples: se algo não vai ser uma dobradinha óbvia em um curto período de tempo – você sabe, dois ou três anos – eu não tenho interesse.” – Pabrai
  • Vantagem competitiva: Procure melhores negócios em vez de apenas negócios baratos.
  • Difícil demais: evite empresas com demonstrações financeiras difíceis de entender. Deve ser fácil descobrir como o negócio ganha dinheiro.
• Ele evita empresas sediadas em países com direitos questionáveis dos acionistas.
• Ele evita startups e IPOs. O hype adicional torna menos provável encontrar pechinchas.
• Ele evita vendas a descoberto porque o lado positivo é de apenas 100%, mas o lado negativo é ilimitado.
• Ele ignora a macroeconomia. É muito complexo.
• Ele evita conhecer a gestão de empresas que possui. Evita ser tendencioso por falas de vendas e informações não confiáveis.
• Scorecard Interno: viva de acordo com os padrões que você estabeleceu para si mesmo e pare de se preocupar com o que os outros podem pensar de você.
• A chave não é ficar rico, é independência financeira – fazer o que você quer fazer sem restrições de dinheiro.

Mohnish Pabrai: Filantropia

Em 2005, Pabrai e sua esposa, Harina Kapoor, fundiram a Fundação Dakshana (Infinite good) com o objetivo de reciclar a maior parte de sua riqueza de volta à sociedade. 

Seu ponto de partida é devolver aproximadamente 2%, ou US$ 1 milhão a cada ano. 

O objetivo inicial é o alívio da pobreza na Índia. A ferramenta escolhida é fornecer serviços de tutoria para alguns dos membros menos privilegiados da sociedade indiana, e permitir que eles frequentem algumas das instituições de elite do ensino superior. Pabrai credita Anand Kumar, o fundador da Escola de Matemática Ramanujan (também conhecida como Super 30) com a origem dessa ideia.

Mohnish Pabrai: Frases

Eu presto mais atenção aos fatores qualitativos em torno de um negócio do que ao quantitativo.

Mohnish Pabrai

Procure produtos mundanos que todos precisem. Só essa exigência elimina 99% das possíveis alternativas de investimento

Mohnish Pabrai

Os erros são os melhores professores. Não se aprende com o sucesso. É desejável aprender de forma indireta as falhas de outras pessoas, mas fica muito mais firme quando são suas.”

Mohnish Pabrai

Você não ganha dinheiro quando compra ações. E você não ganha dinheiro quando vende ações. Você ganha dinheiro esperando.”

Mohnish Pabrai

A única maneira de comprar ações é se você entender o negócio subjacente. Você fica dentro do círculo de competência. Você compra empresas que você entende.”

Mohnish Pabrai

Warren Buffett disse muitas vezes que as pessoas entende investimento em valor em cinco minutos ou não vão conseguir isso em cinco anos. Então, há algo no cérebro humano, que para alguns de nós, faz toda a diferença no mundo imediatamente e a paciência que requer é parte do processo de aprendizado.”

Mohnish Pabrai

A chave para investir não é avaliar o quanto uma indústria afetará a sociedade, nem quanto ela irá crescer, mas sim determinar a vantagem competitiva de qualquer empresa e, acima de tudo, a durabilidade dessa vantagem.”

Mohnish Pabrai

Mohnish Pabrai: Livros

• The Dhandho Investor: The Low – Risk Value Method to High Returns. 

Mohnish Pabrai: Fontes de consulta

• https://en.wikipedia.org/wiki/Mohnish_Pabrai
• https://www.oldschoolvalue.com/investing-strategy/mohnish-pabrais-advice-value-investors/
• https://www.investopedia.com/articles/investing/071415/five-wildly-successful-value-investors.asp
• https://smartmoney.angelone.in/blog/a-software-engineer-turned-value-investor-how-mohnish-pabrai-made-it-big/
• https://www.valueresearchonline.com/stories/49759/timeless-wisdom-from-mohnish-pabrai/

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