A filosofia do investimento em qualidade emerge como uma luz guia para aqueles que almejam uma prosperidade sustentável no longo prazo.
Quando se trata de investimentos, existem várias abordagens e estratégias disponíveis para os investidores. Uma dessas estratégias é o investimento em valor, que foi popularizado por investidores renomados como Warren Buffett e seu parceiro de negócios, Charlie Munger.
No entanto, ao longo dos anos, Munger desenvolveu uma visão única sobre investimento, enfatizando a importância do investimento em qualidade.
Neste artigo, exploraremos a evolução do investimento em valor para o investimento em qualidade e como essa abordagem pode levar a resultados excepcionais no mercado financeiro.
O que você vai aprender:
- O que é investimento em qualidade
- Quais características do investimento em qualidade
- Como encontrar empresas de qualidade para ter sucesso no longo prazo
Índice de Conteúdo
O que é Investimento em Qualidade?
O investimento em qualidade (do inglês, quality investing) se concentra em identificar empresas com vantagens competitivas duradouras, produtos de alta qualidade e uma sólida gestão.
Em vez de procurar apenas ações subvalorizadas, os investidores também devem buscar empresas que possuam uma vantagem competitiva significativa em seu setor.
A abordagem de investimento em qualidade tem demonstrado resultados excepcionais ao longo do tempo.
Empresas com vantagens competitivas duradouras tendem a superar o desempenho do mercado, fornecendo retornos consistentes aos investidores. Além disso, essas empresas têm maior resiliência durante períodos de instabilidade econômica.
Beneficiando de estruturas industriais atraentes e de padrões únicos de vantagem competitiva, as empresas de qualidade proporcionam um crescimento mais elevado e sustentável e obtêm fortes retornos sobre o capital a longo prazo.
Esta combinação gera um valor significativo para investidores pacientes.
Investimento em Qualidade x Investimento em Valor
Investimento de qualidade tem tudo a ver com identificar empresas financeiramente saudáveis com balanços fortes. É apoiado por dados econômicos e pesquisas acadêmicas.
Em comparação às duas filosofias de investimento, o investimento em valor é relativamente simples e bem compreendido (embora difícil de executar).
No caso da qualidade, é sobre o que você paga versus o que você recebe.
Se duas empresas têm preços relativos semelhantes, mas uma tem ganhos de qualidade superior, a empresa com ganhos de maior qualidade deve ter um retorno esperado maior.
Essa é uma diferença fundamental entre investidores de qualidade e de valor, que também podem estar procurando obter mais por seu dinheiro, mas normalmente se concentram principalmente no preço das ações da empresa.
O investimento em qualidade é uma forma de identificar as características, aptidões e padrões específicos que aumentam a probabilidade de uma determinada empresa prosperar ao longo do tempo – bem como aqueles que diminuem essas chances.
8 Características de uma Empresa de Qualidade
Os investidores que seguem essa filosofia procuram empresas que atendam a critérios rigorosos de qualidade.
Cada uma destas características financeiras é atrativa por si só, mas combinadas, são particularmente poderosas.
Isso permite criar um círculo virtuoso de geração de caixa, que pode ser reinvestido com altas taxas de retorno, gerando mais dinheiro, que pode ser reinvestido novamente. Confira a seguir.
1 – Vantagens Competitivas Duráveis
As empresas que detêm vantagens competitivas duráveis possuem uma posição sólida e dominante em seus setores, estabelecendo-se como líderes indiscutíveis. Elas geralmente se destacam por marcas fortes e barreiras significativas à entrada da concorrência. Essas vantagens proporcionam uma estabilidade invejável no mercado.
Um negócio considerado durável desfruta de uma demanda resiliente ao longo do tempo, o que lhe permite manter boas margens de lucro mesmo em momentos econômicos desafiadores.
Além disso, essas empresas costumam ocupar uma posição competitiva inabalável, tornando-se referências em seus segmentos de atuação.
Uma característica essencial dessas empresas é a solidez de seus balanços. Elas geralmente possuem ativos substanciais e capital suficiente para atender a seus passivos com facilidade.
Essa margem de segurança financeira não apenas protege o negócio de choques econômicos, mas também abre oportunidades para o crescimento sustentável e a expansão estratégica.
Investir em empresas com vantagens competitivas duráveis pode ser uma estratégia sólida para os investidores, pois essas organizações tendem a resistir melhor às flutuações do mercado e a oferecer retornos consistentes ao longo do tempo.
2 – Gestão Competente
Um dos pilares fundamentais do investimento em qualidade é a presença de uma gestão competente.
Essa gestão eficaz é responsável por guiar a empresa em direção a um crescimento sustentável e lucrativo, priorizando o benefício dos acionistas a longo prazo.
A liderança competente não se limita apenas a tomar decisões de curto prazo que impulsionam os resultados trimestrais.
Pelo contrário, ela adota uma abordagem ética e estratégica que visa o sucesso a longo prazo da empresa. Isso inclui a implementação de práticas de governança corporativa sólidas, a promoção de uma cultura empresarial baseada na integridade e o compromisso com a responsabilidade social.
Uma gestão eficaz é capaz de identificar e aproveitar oportunidades de melhoria na qualidade dos produtos e serviços oferecidos pela empresa. Ela valoriza a satisfação do cliente, a inovação e a excelência operacional como elementos-chave para impulsionar a qualidade e a competitividade da organização.
Investidores atentos consideram a qualidade da gestão como um fator crítico ao avaliar o potencial de uma empresa.
3 – Domínio da Inovação
Nesses negócios de destaque, um compromisso sólido com a qualidade é inerente à sua abordagem de sucesso. Eles reconhecem que investir na melhoria contínua da qualidade é um fator-chave para alcançar e manter a excelência.
Essas empresas, que mantêm uma posição dominante em seus mercados, compreendem que a qualidade é a base de sua força competitiva. Elas dedicam recursos substanciais não apenas para inovação, mas também para aprimorar a qualidade de seus produtos e serviços.
O investimento em qualidade é parte integrante de sua estratégia de longo prazo. Elas não apenas buscam introduzir novas soluções, mas também trabalham incessantemente para aprimorar e elevar os padrões existentes. Isso resulta em produtos e serviços que não apenas atendem, mas muitas vezes superam as expectativas dos clientes.
Ao focar na qualidade, essas empresas estabelecem um padrão elevado que não apenas as diferencia no mercado, mas também constrói uma reputação sólida e a lealdade do cliente.
Investir em qualidade é um dos pilares de seu sucesso duradouro.
4 – Benefícios ao Cliente
Empresas de alta qualidade estão empenhadas em proporcionar uma experiência excepcional aos seus clientes. Elas compreendem que o investimento contínuo em qualidade não é apenas benéfico para a organização, mas também para aqueles que atendem.
Essas empresas buscam incessantemente trazer uma série de benefícios aos seus clientes. Isso inclui produtos e serviços de primeira classe que atendem às necessidades e superam as expectativas dos consumidores. Além disso, elas frequentemente oferecem suporte excepcional ao cliente, garantindo que qualquer problema seja resolvido prontamente e de maneira satisfatória.
O investimento em qualidade não é apenas uma estratégia de negócios para essas empresas, mas também uma demonstração de seu compromisso com a satisfação e fidelidade do cliente.
Ao proporcionar valor agregado aos clientes, elas não apenas mantêm uma base de clientes fiel, mas também criam uma reputação positiva que pode se traduzir em crescimento e sucesso contínuos.
5 – Fluxos de Caixa Sustentáveis
Um elemento crucial do investimento em qualidade é a criação de fluxos de caixa sustentáveis.
Empresas que priorizam a qualidade não apenas buscam fornecer produtos e serviços de excelência, mas também garantem uma geração consistente de fluxo de caixa.
Essa consistência nos fluxos de caixa é um indicativo poderoso da saúde financeira e operacional de uma empresa.
Ela permite que a empresa reinvesta em seu próprio negócio, continuando aprimorar sua qualidade e a expandir sua presença no mercado. Além disso, esses fluxos de caixa robustos proporcionam a capacidade de recompensar os acionistas por meio de dividendos e valorização das ações.
Empresas que mantêm fluxos de caixa livre consistentes e crescentes são excelentes candidatas a serem consideradas empresas de qualidade.
Isso demonstra que estão obtendo retornos sólidos sobre seus investimentos, o que é frequentemente impulsionado pela qualidade de seus produtos e serviços.
6 – Histórico de Crescimento
Um aspecto marcante das empresas de alta qualidade é o seu histórico de crescimento sólido e as perspectivas de crescimento futuro promissoras.
Essas empresas não apenas mantêm um alto padrão de qualidade, mas também demonstram consistentemente um desempenho positivo em termos de receita líquida e lucro líquido.
O histórico de crescimento é um indicador fundamental da saúde e da vitalidade de uma empresa. Empresas de qualidade elevada têm uma trajetória ascendente em sua receita líquida e lucro líquido ao longo do tempo. Isso reflete não apenas a capacidade de atrair e manter clientes satisfeitos, mas também a eficácia de suas operações internas e estratégias de negócios.
O investimento contínuo em qualidade não apenas sustenta o crescimento atual, mas também prepara o terreno para oportunidades futuras.
Isso pode incluir a expansão para novos mercados, o desenvolvimento de produtos inovadores e a adaptação às mudanças nas necessidades dos clientes.
7 – Alto Retorno do Capital Investido
Uma característica notável das empresas de alta qualidade é o seu alto retorno sobre o capital investido (ROE) e o retorno sobre o capital investidor (ROIC).
Esses indicadores financeiros são empregados para avaliar a eficiência e a rentabilidade de uma empresa em relação ao capital próprio e ao capital investido.
Empresas de qualidade elevada frequentemente demonstram números impressionantemente altos nesses indicadores. Isso é um reflexo direto de sua abordagem centrada na qualidade, que não apenas atrai clientes satisfeitos, mas também gera eficiência operacional e otimização de recursos.
O ROE e o ROIC elevados indicam que essas empresas são capazes de gerar retornos significativos para os acionistas e investidores em relação ao capital que foi investido.
Isso não só aumenta o valor das ações, mas também atrai investidores interessados em empresas sólidas e lucrativas.
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8 – Baixo Endividamento
Um dos sinais distintivos das empresas de alta qualidade é o seu baixo nível de endividamento, avaliado por indicadores como a relação Dívida/Patrimônio (também chamado de Debt/Equity, em inglês) e a relação EBITDA/Dívida.
Empresas de qualidade elevada geralmente mantêm níveis de endividamento significativamente baixos em relação ao seu patrimônio e à sua capacidade de geração de caixa. Isso reflete uma gestão financeira prudente e uma abordagem cautelosa em relação ao risco financeiro.
O indicador Debt/Equity mostra a relação entre a dívida total da empresa e o patrimônio dos acionistas, enquanto o indicador EBITDA/Debt avalia a capacidade de a empresa gerar lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização em relação à sua dívida. Empresas de alta qualidade tendem a manter essas métricas em níveis saudáveis e favoráveis.
O baixo endividamento não apenas melhora a estabilidade financeira da empresa, mas também oferece flexibilidade para enfrentar desafios inesperados e aproveitar oportunidades estratégicas de crescimento.
Além disso, demonstra o compromisso da empresa em proteger os interesses dos acionistas e investidores.
Estudo sobre o retorno do investimento em qualidade
Em um artigo chamado ‘Profits for the Long Run: Affirming the Case for Quality’, de 2012, os autores Chuck Joyce e Kimball Mayer, examinou 1.000 grandes empresas dos EUA entre 1965 e 2012 com base em variáveis financeiras normalmente associadas à qualidade.
Os fatores utilizados para indicar qualidade foram baixa alavancagem, alta rentabilidade, baixa volatilidade dos lucros e baixo beta. O estudo comparou o desempenho das empresas no quartil mais alto e comparou-o com os retornos de referência.
Todos os fatores apresentaram desempenho superior anual em relação ao benchmark durante o período.
Os resultados variaram de 0,8% para baixa alavancagem a 0,4% para alta rentabilidade e baixa volatilidade dos lucros. O beta baixo, que por sua própria definição deveria gerar retornos abaixo do mercado, apresentou desempenho superior anualizado de 0,5%.
No final das contas, os retornos (ou a falta deles) obtidos pelos investidores em ações são inteiramente uma função dos lucros corporativos subjacentes às ações mantidas em uma carteira.
As bolsas não oferecem mais do que um repasse de lucros aos investidores.
Na ausência de lucros, eventualmente haverá retornos péssimos e nenhum dividendo.
Se houver lucros, qualquer volatilidade de preços acabará por compensar, entregando esses lucros aos investidores com um horizonte temporal de longo prazo.
Isso mostra que o investimento em qualidade funciona no longo prazo.
Charlie Munger e o Investimento em Qualidade
Um dos parceiros de negócios de Warren Buffett na Berkshire Hathaway, Munger desempenhou um papel significativo na evolução do investimento em valor.
A abordagem de investimento em qualidade, popularizada por Warren Buffett e aprimorada com as contribuições de Charlie Munger, combina os princípios fundamentais do investimento em valor com uma ênfase adicional na qualidade das empresas.
Munger acredita que apenas procurar ações subvalorizadas não é suficiente para alcançar o sucesso a longo prazo nos investimentos.
Ele argumenta que é essencial considerar a qualidade da empresa em que se investe.
Deixando de lado a questão do preço, o melhor negócio para se possuir é aquele que, durante um período prolongado, pode empregar grandes quantidades de capital incremental com taxas de retorno muito altas.”
Warren Buffett
Os melhores investimentos, em outras palavras , combinam um forte crescimento com elevados retornos sobre o capital.
Qualidade Gera Valor Intrínseco
O que importa é o valor intrínseco de uma empresa.
Só isso determina se uma ação é cara ou de bom valor.
Valor intrínseco é o valor presente do fluxo de caixa livre disponível para os investidores. Isso faz sentido. Os investimentos devem ser avaliados de acordo com o dinheiro que podem devolver aos investidores.
Empresas de alta qualidade são boas em gerar fluxo de caixa livre. O estilo de investimento de qualidade se concentra no que importa: a capacidade de uma empresa de devolver dinheiro aos investidores.
Qualquer estimativa do valor intrínseco de uma empresa depende de fluxos de caixa futuros, que por sua vez dependem de premissas que se desenvolvem à medida que a empresa e o ambiente competitivo e econômico mudam
Qualidade e Crescimento Geram Valor
O valor intrínseco de uma empresa é impulsionado pelo seu fluxo de caixa atual e pela possibilidade de aumentá-lo ao longo do tempo. O crescimento orgânico aumentará o fluxo de caixa livre, mas o crescimento impulsionado por aquisições é intensivo em capital.
As fontes de crescimento de caixa livre incluem a capacidade de atrair mais clientes; vender mais produtos para clientes existentes; a capacidade de aumentar constantemente os preços; e a capacidade de aumentar as margens.
Na ausência de crescimento, um negócio de alto retorno é comparável a um título de alto grau – ele devolverá todo o seu fluxo de caixa livre aos investidores.
A Importância da Margem de Segurança
Embora o investimento em qualidade seja centrado na busca de empresas de alta qualidade, isso não significa que o preço não seja relevante.
Margem de segurança é a diferença entre o preço de mercado de uma ação e seu valor intrínseco.
Uma “Margem de Segurança” adiciona uma camada extra de proteção ao investir em negócios de alta qualidade. Mesmo as melhores empresas podem ser um investimento ruim se compradas a um preço muito alto.
As ações são simples. Tudo o que você faz é comprar ações de um grande negócio por menos do que o negócio vale intrinsecamente, com gerentes da mais alta integridade e habilidade.”
Warren Buffett
Juntando tudo: Tudo é valor
Para Munger, investir sem uma “Margem de Segurança” é como se aventurar no mar sem colete salva-vidas.
Não se trata apenas de encontrar empresas de alta qualidade, mas comprá-las a um preço que forneça uma rede de segurança contra riscos imprevistos.
Este princípio fundamental, combinado com o seu foco na qualidade, forma a base do extraordinário sucesso de investimento de Buffett e Munger.
É sobre ser sábio e paciente, e saber que, no jogo do mercado de ações, vale a pena esperar pelo arremesso perfeito.
Li Lu e sua Mudança de Estratégia
Fundador e gestor da Himalaya Capital, Li Lu é originário da China, mas foi educado em meados da década de 1990 na Universidade de Columbia, a casa do value investing.
Li começou a investir de acordo com os princípios de Benjamin Graham. Ele costumava comprar “dólares por cinquenta centavos”, ou seja, empresas que estavam baratas em relação aos seus ativos e lucros imediatos. Ele era indiferente à natureza do negócio, desde que o desconto fosse atraente.
Embora tenha sido bastante bem-sucedido, Li gradualmente adaptou sua estratégia de investimento para corresponder às oportunidades que identificou.
Primeiro, ele percebeu que poderia entender melhor e encontrar mais discrepâncias no preço das ações em pequenas empresas. Ele decidiu focar nesse nicho por um tempo, adotando uma abordagem prática para a gestão de algumas empresas.
À medida que sua experiência crescia, ele percebeu que os maiores retornos não vinham dos negócios mais baratos, mas daqueles que geravam mais valor ao longo do tempo. Por maiores que fossem os descontos, eles não eram páreo para os retornos gerados pelos compostos de alta qualidade.
Olhando para essas histórias, Li notou um padrão: essas empresas alcançavam altos retornos sobre o capital investido, estavam amplamente protegidas da concorrência e tinham amplas oportunidades de reinvestimento.
Ele também viu que era possível identificar essas características ao longo do tempo, obtendo excelentes retornos mesmo que não houvesse um desconto óbvio na hora da compra.
Com base nessas conclusões, Li expandiu seu escopo para incluir empresas de todos os tamanhos e regiões – desde que fossem negócios extraordinários.
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Conclusões
O investimento em qualidade, conforme defendido por Charlie Munger, é uma abordagem poderosa para investidores que desejam obter sucesso a longo prazo.
Ao considerar a qualidade das empresas em que se investe, juntamente com a busca por uma margem de segurança adequada, os investidores podem aumentar suas chances de obter retornos excepcionais.
Embora o investimento em valor ainda tenha seu lugar, a evolução para o investimento em qualidade permite uma visão mais ampla do mercado e a identificação de oportunidades promissoras.
Portanto, considerar a qualidade é fundamental para o sucesso nos investimentos.
Bons investimentos!
Leitura recomendada
- Quality Investing: Owning the Best Companies for the Long Term, 1ª ed, 2016 – por Torkell T Eide, Lawrence a Cunningham e Patrick Hargreaves
- Grandes Investidores – Warren Buffett e Charlie Munger, 1ª ed, 2017 – por Glen Arnold
- Filosofias de Investimento, 1ª Ed 2007 – por Aswath Damodaran
Fontes de consulta
- https://www.ishares.com/us/insights/what-is-quality-investing
- https://masterinvestor.co.uk/funds-and-investment-trusts/what-is-quality-investing-and-why-does-it-work/
- https://pictureperfectportfolios.com/why-charlie-munger-prioritizes-quality-over-quantity-investing
- https://www.youtube.com/watch?v=X92j1smWsfY
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